Selon le rapport de la récente mission du Fonds Monétaire International (FMI), l’économie cambodgienne devrait croître de 5½ % en 2024, plus rapidement qu’en 2023, mais les performances sont inégales selon les secteurs. Les exportations de vêtements et de produits agricoles sont fortes, et le tourisme se redresse tandis que l’immobilier et la construction subissent une correction.
Selon le rapport du FMI, la politique budgétaire doit reconstituer des amortisseurs, tout en soutenant une reprise durable et inclusive de l’économie. Il est important d’augmenter les recettes pour financer les dépenses d’éducation, de santé et d’infrastructure qui stimulent la croissance. Le risque de surendettement reste faible.
Les mesures monétaires et financières doivent se concentrer sur la préservation de la stabilité financière dans un contexte de ralentissement de la croissance du crédit et d’augmentation des prêts non productifs.
Les réformes structurelles visant à renforcer le capital humain, à rendre l’environnement des entreprises plus compétitif et à renforcer les institutions et la gouvernance favoriseraient un développement économique inclusif et durable.
L’équipe du Fonds monétaire international (FMI), dirigée par Kenichiro Kashiwase, s’est rendue au Cambodge du 17 au 30 septembre 2024 pour mener des discussions en vue des consultations de 2024 au titre de l’article IV. À la fin de la mission, M. Kashiwase a déclaré :
« La croissance économique du Cambodge s’est renforcée, mais la reprise reste inégale. La croissance du PIB réel est estimée à 5 % en 2023, un rythme similaire à celui de 2022. Pour 2024, l’économie devrait croître de 5½ pour cent grâce à un fort rebond des exportations de vêtements et de produits agricoles et à la reprise continue du tourisme. »
« Cependant, les secteurs de la construction et de l’immobilier connaissent une correction, après une croissance rapide au cours des années précédentes. L’inflation s’est modérée pour atteindre une moyenne de 1,6 % au premier semestre 2024, en baisse par rapport à 2,1 % en 2023, reflétant les tendances des prix mondiaux des produits de base et la faible croissance de la demande intérieure. Pour l’ensemble de l’année, l’inflation devrait atteindre environ 1,5 % avant de converger vers la tendance à long terme de 3 %.
« La balance des opérations courantes devrait revenir à un déficit d’environ 1¾ % du PIB cette année, car les importations importantes devraient dépasser la croissance robuste des exportations. Les réserves internationales se sont améliorées et la couverture reste globalement adéquate. »
« Le déficit budgétaire en 2023 est estimé à 2,8 % du PIB, les recettes fiscales ayant diminué en raison du ralentissement de la croissance économique et de l’augmentation des exonérations fiscales. Les dépenses en capital ont également été inférieures aux prévisions en raison de retards dans l’exécution des travaux d’infrastructure. Le déficit budgétaire devrait s’établir à environ 3 % du PIB en 2024 et diminuer progressivement à moyen terme. La dette publique par rapport au PIB devrait augmenter modérément au cours de la prochaine décennie, bien que le risque de surendettement reste faible.
« La croissance du crédit a fortement ralenti en raison de la détérioration de la qualité des actifs et de l’endettement élevé du secteur privé. Au premier trimestre 2024, les prêts non productifs ont atteint 6 % du total des prêts, reflétant les vulnérabilités émergentes avec le retrait temporaire des mesures d’abstention COVID-19. »
« Les risques pour les perspectives se sont déplacés vers le bas, notamment en raison d’une demande plus faible que prévu des économies avancées et de la Chine, de la fragmentation géoéconomique et d’une dette privée intérieure élevée. L’augmentation des prêts non productifs dans les secteurs du tourisme et de l’immobilier pose également des risques pour la croissance et la stabilité financière. En revanche, un assouplissement continu des conditions financières mondiales soutiendrait la reprise.
Renforcer les recettes
En ce qui concerne les politiques, la politique budgétaire doit reconstituer les amortisseurs diminués par la pandémie, tout en permettant une reprise durable et inclusive de l’économie. En cas de chocs négatifs sur l’économie, la politique budgétaire devrait réagir en mettant l’accent sur des mesures de dépenses prioritaires alignées sur les objectifs de développement et sur une protection sociale bien ciblée pour les personnes vulnérables. Il est important de renforcer les recettes afin de créer un espace pour les dépenses de croissance dans les domaines de l’éducation, de la santé et de l’infrastructure. »
« Les exonérations et incitations fiscales devraient être revues et rationalisées afin de réduire l’érosion de l’assiette fiscale. D’autres mesures visant à renforcer les recettes comprennent la mise en œuvre de l’impôt sur le revenu des personnes physiques et l’amélioration de la conformité fiscale et de l’efficacité de l’administration. »
« L’amélioration du ciblage des programmes d’aide sociale et le renforcement de la gestion des investissements publics sont également des priorités. Alors que le Cambodge s’apprête à quitter le statut de pays moins avancé, il est essentiel de continuer à renforcer les cadres politiques tout en améliorant les pratiques de gestion des finances publiques, en renforçant la transparence et la gouvernance fiscales et en développant le marché national des obligations d’État. »
Politique monétaire
« La normalisation de la politique monétaire devrait reprendre à un rythme adapté à la reprise économique et aux conditions de liquidité du secteur bancaire. Des progrès importants ont été réalisés dans la modernisation de la politique monétaire et des opérations de change. Des efforts supplémentaires dans ce sens seront nécessaires pour améliorer la transmission de la politique monétaire et soutenir la dédollarisation. Les priorités comprennent la promotion d’un marché interbancaire actif en KHR, le développement d’un cadre de prévision des liquidités, le renforcement de la détermination des taux de change par le marché et l’amélioration de l’efficacité opérationnelle de la politique monétaire. Les politiques du secteur financier devraient se concentrer sur le maintien de la stabilité financière. Les mesures d’abstention devraient être progressivement supprimées afin d’atténuer la mauvaise répartition des capitaux et de faire face aux risques de surendettement. Les autorités devraient veiller à ce que les prêts faisant l’objet d’une abstention soient correctement déclarés et encourager la préservation des réserves de liquidités et de capitaux des banques. L’octroi de crédits par les promoteurs immobiliers aux acheteurs de logements devrait être surveillé de près et soumis à des exigences prudentielles strictes afin d’éviter l’arbitrage réglementaire. L’intensification des efforts de surveillance est justifiée dans l’environnement actuel. À moyen terme, une stratégie globale de politique macroprudentielle devrait être mise en œuvre, et un cadre de résolution des crises ainsi qu’un système d’assurance des dépôts devraient être mis en place. »
Réformes
« Des réformes structurelles sont nécessaires pour diversifier les moteurs de la croissance et améliorer la productivité. L’amélioration des compétences et de l’éducation est essentielle pour récolter le dividende démographique, favoriser l’adoption des technologies et faciliter la transition vers des industries plus productives et plus résistantes au climat. Les efforts du gouvernement pour promouvoir des investissements de qualité dans des activités à plus forte valeur ajoutée et pour s’approprier une plus grande partie de la chaîne de valeur dans l’agriculture sont louables. Des efforts supplémentaires pour améliorer l’inclusion financière, faire progresser la numérisation et renforcer la résilience au changement climatique seront également nécessaires pour un développement inclusif et durable. »
« La poursuite des efforts visant à renforcer les institutions et la gouvernance, et à améliorer la qualité et la transparence des prestations de services publics favoriserait une croissance durable à long terme. L’indépendance et les ressources de l’Autorité nationale d’audit devraient être renforcées, de même que les améliorations apportées au régime de déclaration des actifs et à la coopération inter-agences. Le suivi de l’économie et l’élaboration des politiques seraient facilités si l’on remédiait aux insuffisances des données et si l’on améliorait la qualité des données macroéconomiques. Le FMI continuera à fournir une assistance technique pour aider à améliorer les statistiques et dans d’autres domaines du développement des capacités. »
« L’équipe du FMI s’est entretenue avec des hauts fonctionnaires du gouvernement royal du Cambodge, de la Banque Nationale du Cambodge et d’autres organismes publics, ainsi qu’avec un large éventail de parties prenantes, notamment des représentants du secteur des affaires et du secteur bancaire, et des partenaires du développement. L’équipe souhaite exprimer sa profonde gratitude aux autorités et aux autres interlocuteurs pour leurs discussions ouvertes et constructives. »
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